Por qué la tierra de cultivo y la bolsa no se mueven juntas

En la primavera de 2020 pasó algo raro a plena vista. Las fábricas estaban paradas, el desempleo subía y las empresas recortaban los dividendos que pagaban a sus accionistas. Los grandes índices bursátiles, mientras tanto, cotizaban cerca de donde habían estado el año anterior. Tres cosas que la gente suele tratar como una sola estaban claramente desacompasadas: la economía real, los precios que se cotizan en una bolsa y el efectivo que un negocio devuelve de verdad a sus dueños.

Vale la pena entender esa brecha, porque explica buena parte de por qué la tierra de cultivo es una tenencia distinta a un título de acciones.

Tres números que deberían coincidir, y a menudo no lo hacen

El nivel de un índice es un precio. Refleja lo que compradores y vendedores pagarán hoy por un derecho sobre ganancias futuras, descontadas al presente. Cuando los bancos centrales bajan las tasas de interés, ese descuento se encoge y las mismas ganancias futuras valen más sobre el papel. Los precios pueden subir aunque los negocios de fondo se achiquen, porque cambió la aritmética de la valuación, no el piso de la fábrica.

La economía real es otra medida: producción, empleo, lo que se fabrica y se vende. Puede contraerse mientras los precios aguantan.

Los dividendos son una tercera cosa. Son el efectivo que una empresa decide repartir, y su consejo puede recortarlos a discreción cuando las condiciones se voltean. Después de la crisis financiera de 2008, los dividendos de las grandes empresas cayeron con fuerza y tardaron años en recuperarse. Que el precio de una acción se recupere dice poco sobre si el ingreso de esa acción lo hizo.

Así que quien lee el índice y supone que el ingreso detrás de él sigue intacto ha confundido tres medidas que solo a veces coinciden. El episodio de 2020 dejó el punto inusualmente claro.

Los activos reales responden a otra pregunta

Una finca productiva no es un derecho descontado sobre ganancias trimestrales. Es un pedazo de tierra que cultiva algo que la gente come. Su producción depende de la lluvia, la temperatura, el suelo, la edad de los árboles y la demanda del cultivo. No depende del nivel de una tasa de descuento fijada en una reunión de banco central. Esa es la razón básica por la que la tierra agrícola y las acciones en bolsa no suben y bajan al mismo paso.

Esta es la vieja idea detrás de tener activos reales: las cosas tangibles con valor intrínseco tienden a responder a fuerzas que son en parte independientes del ciclo financiero. Un barril de petróleo, un edificio, una hectárea de huerto: cada uno tiene un uso y una escasez física que existen abra o no el mercado ese día.

Los alimentos son el caso más claro. Cuando las cadenas de suministro se trabaron en 2020, los gobiernos trataron el abasto de alimentos como una prioridad a proteger, no como una partida discrecional a recortar. La gente sigue comiendo durante una recesión. Esa firmeza de la demanda es un rasgo del cultivo, y no depende de ningún pronóstico.

La cosecha de una finca la fija la estación y el suelo, no el nivel de una tasa de descuento.

Por qué un cultivo perenne de árbol es un caso aparte

Dentro de la agricultura, un cultivo de árbol como el aguacate se comporta distinto a un cultivo anual de surco. No se vuelve a sembrar cada año tomando lo que dé el mercado al contado. Se siembra una vez y se vive con esa decisión durante décadas, lo que cambia la economía del cultivo de dos maneras.

La primera es el rezago. Un huerto nuevo no produce a pedido. Con material de vivero moderno, una huerta suele dar su primera cosecha comercial alrededor del cuarto año y se acerca a la plena producción en algún punto del rango de ocho a doce años, según el sitio, la variedad y el manejo. Ese retraso es una barrera real. No se puede responder a una señal de precio esta temporada sembrando esta temporada; los árboles deciden cuándo están listos.

La segunda es dónde puede crecer la fruta siquiera. El aguacate pide una franja estrecha de clima, altitud y agua, y un conjunto relativamente pequeño de regiones concentra casi toda la producción mundial. La tierra apta es finita y lenta de poner en producción.

Junte las dos cosas y obtiene un lado de la oferta que no puede correr para alcanzar la demanda. La demanda, por su parte, lleva dos décadas corriendo en un mismo sentido. La OCDE y la FAO proyectan que la producción de aguacate llegará a unos 12 millones de toneladas para 2030, cerca de tres veces su nivel de 2010, y esperan que el aguacate se convierta en la fruta tropical principal más comercializada en ese periodo. Una curva de demanda que se acumula contra un lado de la oferta contenido por la geografía y por un rezago de siembra de varios años es el rasgo estructural con el que vale la pena quedarse.

Qué es esto, y qué no es

Nada de lo anterior es una predicción sobre ningún precio, ni una afirmación sobre lo que cualquier tenencia hará por su dueño. Describe cómo tres medidas pueden separarse, los precios de mercado, la economía real y el ingreso detrás de ellos, y por qué un cultivo agrícola perenne queda fuera de la maquinaria que las separa.

Ese es el punto educativo, y es el mismo que Francisco planteó en 2020: antes de suponer que sus fuentes de ingreso se mueven todas juntas, mire a qué responde cada una de verdad.